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The proposal itself states that \"A Toto-controlled receiving wallet is NOT independent escrow\", and the independent oversight provider is \"preferred but not engaged\". Toto Finance is at once the recipient, the administrator, the owner of the copper and the payee of fees, and the return of proceeds by month 36 is a commitment, not an on-chain obligation. SIPO has withheld support from smaller single-controller treasury investments before (Strike Finance, 9M ada; OriLife, 2.4M ada). This request is 22M ada.\n\n2. The receiving account contradicts the proposal's own commitment. The proposal commits Toto Finance to \"comply with applicable Abstain governance delegation and no-SPO-delegation requirements\". SIPO checked the destination on-chain (Koios, 5 November 2026): it is delegated to the always-abstain option and also to stake pool pool17ahr5ygy48vpdfnatqn2z4wfu2te4quapk2yx3k50ce6kd7feg0. Three Constitutional Committee members have voted No. All three cite Article II.6.1, because the anchor document sits at an ordinary web URL on the proposer's own domain rather than an immutable one. Two also cite Article II.7.6 on this SPO delegation, and one finds the sole-administrator design fails the substance of Article II.7.5.\n\n3. The Treasury carries the price risk; the upside is largely structural to the proposer. About 66.93% of the request buys copper. By the proposal's own illustration, copper must rise from about USD 6.73 to about USD 10.06 per pound (roughly 49%) at unchanged ADA/USD before 22M ada is recovered, and \"No original ADA principal ... is guaranteed\". Alongside this, Toto Finance receives 2,640,000 ada (12%) for technology and project management, up to a 30% margin on warehouse and insurance invoices, and may settle invoices through its own TOTO token. The copper inventory supports Toto Finance's own tokenized-copper business, and the proposal does not explain why its own capital or outside investors cannot fund it. The proposal was not discussed publicly before submission, and no core Cardano entity is a confirmed partner.\n\n4. Scale. Against the 500M ada Net Change Limit for epochs 613 to 713, about 42.6M ada remains. This single request would use more than half of it, raising usage from 91.5% to 95.9% with nearly 50 epochs still to run.\n\nSIPO would look again at a resubmission that: sends the funds to a script-controlled destination, with an independent administrator and oversight provider engaged before any withdrawal; funds the copper inventory from Toto Finance's own capital or outside investors, and asks the Treasury, in a separate action, only for open Cardano-side infrastructure such as bridge security and reserve reporting; sizes the request to the remaining Net Change Limit; anchors its metadata at a content-addressed URL; and removes the SPO delegation from any account holding Treasury ada. Real-world assets on Cardano are worth building, and SIPO looks forward to a version that the Treasury can back. This vote is SIPO DRep's recorded position.\n\n---\n\nSIPO DRep は、トレジャリー引き出し提案「Cardano Strategic Copper Reserve | ₳22M RWA Tokenization」（Toto Finance Inc.）に反対（NO）を投じます。あわせて、SIPO が改めて検討するために再提出版に求めることを示します。\n\nこれは本提案の構造に対する反対であり、Toto Finance、実物資産（RWA）のトークン化、銅への見通しに対する反対ではありません。SIPO は 2025 年に不動産のトークン化に賛成（YES）を投じ、資本の返還を前提とした国庫投資（Pogun、PRIME）も支持してきました。それらの案件では、資金は独立した管理のもとに置かれていました。本提案はその線に届いておらず、SIPO の Treasury Fit の基準のうち複数を同時に満たしていません。\n\n1. 資金の管理が受取人ひとりにある。引き出し先 stake1uxmfznssgltfuakxlluxdecmu9wwd48kw0pz0qhugaxyjyguc0tax は鍵ハッシュのステークアドレス（CIP-19 のヘッダ 0xe1）です。提案自身が「Toto が管理する受け取りウォレットは独立したエスクローではない」と書き、独立した監督者は「候補はあるが未契約」です。Toto Finance は受取人・管理者・銅の所有者・手数料の受け取り手を兼ね、36 か月目までの売却益の返還はオンチェーンで強制される義務ではなく約束です。SIPO はこれまで、より小さい規模で管理が一者に集中した国庫投資にも支持を出していません（Strike Finance 900 万 ADA、OriLife 240 万 ADA）。本提案は 2,200 万 ADA です。\n\n2. 受け取り口座が提案自身の約束と食い違っている。提案は Toto Finance に「常時棄権への委任と、SPO に委任しないという要件を守る」ことを課しています。SIPO がオンチェーンで確認したところ（Koios、2026 年 11 月 5 日）、引き出し先は常時棄権に委任されると同時に、ステークプール pool17ahr5ygy48vpdfnatqn2z4wfu2te4quapk2yx3k50ce6kd7feg0 にも委任されています。憲法委員会の 3 名が反対を投じています。3 名とも、提案文書が提案者自身のドメインの通常の URL に置かれ、変更できない形になっていないことを理由に憲法第 II 条 6.1 を挙げています。うち 2 名はこの SPO 委任について第 II 条 7.6 を、1 名は管理者が受取人だけという設計が第 II 条 7.5 の実質を満たさないことを挙げています。\n\n3. 価格のリスクは国庫が負い、利益の多くは構造上、提案者の側にある。要求額の約 66.93% で銅を購入します。提案自身の試算では、ADA/USD が変わらない場合、2,200 万 ADA を回収するには銅が 1 ポンドあたり約 6.73 米ドルから約 10.06 米ドルへ（約 49%）上がる必要があり、「元の ADA 元本は保証されない」と書かれています。これと並んで、Toto Finance は技術・プロジェクト管理費として 264 万 ADA（12%）を受け取り、倉庫・保険の請求に最大 30% のマージンを乗せ、請求の支払いに自社の TOTO トークンを経由させることができます。銅の在庫は Toto Finance 自身の銅トークン事業を支えるものですが、自己資金や外部の投資家で賄えない理由は示されていません。提出前に公開の場での議論はなく、Cardano の中核となる組織が確定したパートナーとして加わっていることもありません。\n\n4. 規模。エポック 613〜713 の Net Change Limit 5 億 ADA のうち、残りは約 4,260 万 ADA です。本提案はその半分超を 1 件で使い、使用率を 91.5% から 95.9% へ押し上げます。期間はまだ 50 エポック近く残っています。\n\nSIPO は、次のような再提出版であれば改めて検討します。資金をスクリプトで管理される引き出し先に送り、引き出しの前に独立した管理者と監督者を確定させること。銅の在庫は Toto Finance の自己資金か外部の投資家で賄い、国庫にはブリッジの安全性や準備金の報告といった Cardano 側の公開インフラだけを別の議案で求めること。要求額を Net Change Limit の残りに見合う規模にすること。提案文書をコンテンツアドレス型の URL に置くこと。国庫の ADA を保管する口座から SPO への委任を外すこと。Cardano 上の実物資産は築く価値のあるものであり、SIPO は国庫が支えられる形の提案を期待しています。本投票は SIPO DRep の記録上の立場表明です。"
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